后续，在美联储 政策转向的判断上，我们建议 关注三大因素：疫苗、就业和通胀。


  关于疫苗，我们在报告《 美国离“ 群体免疫”还有多远？》中指出，按美国当前疫苗接种能力与潜力，美国在 2021年8-9月或能实现“群体免疫”，而7月就有可能“恢复常态”。


  关于就业，美联储对2021年 失业率预测的 中位数 值为4.5%，美国2月失业率为6.2%，需要关注未来失业率下降的速度、以及与4.5%的差距。


  关于通胀，美联储对2021年的PCE同比预测的中位数值为2.4%，我们据此估算，预计3月PCE同比或达2%，4-5月PCE同比或至全年高点的2.7%以上（图表1）。


  这样看，如果PCE同比短期 走高（3%以内），则短期通胀偏高的现象，或仍处于美联储的“忍受”范围内。


  但假如通胀率过快走高（如3月就达2.5%以上）或上升过高（如3%以上），美联储“出手”抑制通胀的概率会加大，而市场对政策转向的怀疑与恐惧亦会加剧，风险资产容易经历较明显的波动与 调整。


  　　近一周，美联储的表态整体仍然偏鸽，特别是提到拟针对SLR政策进行调整、计划提前取消银行的股息和股票回购限制等，一定程度上为市场提供了新的乐观预期，后续进展值得关注。


  　　3月23日，美联储主席鲍威尔参加众议院金融服务委员会听证会，重点信息包括：1）美国经济复苏的进展比市场预期的要快，而且这一势头似乎正在加强，但距离完成还很遥远。


  因此，只要美国经济需要，美联储将继续为经济提供支持。


  2）承认美国有通胀上行压力，但否认1.9万亿美元的大规模经济刺激会产生不受欢迎的通胀问题，重申联储有工具应对。


  3）美联储将“明显提前”就可能的缩减债券购买力度进行沟通，联储已经学会沟通，并在加息得到保障时缓慢地行动。


  4）美联储将在补充杠杆率（SLR）问题上保持透明度，将“相对迅速地”针对SLR政策调整征求意见。


  影响油价利多因素【 沙特3月 原油 出口降至九个月低点原油 产量小降】周一公布的官方 数据显示，沙特阿拉伯 3月份原油出口降至2020年6月以来的最低水平，同时产量下降。


  数据显示，原油总出口量从2月份的562.5万桶/日下降到542. 7万桶/日，而3月份的原油产量为813.8万桶/日，2月为814.7万桶/日。


  沙特和 石油输出国组织(OPEC)其他成员国向JODI提供月度出口数据，该机构随后在其网站上公布这些数据。


  由于石油输出国组织及产油盟国(OPEC+)坚持从5月到7月逐步 放松石油生产限制的计划，沙特5月已开始减轻对买家的供应削减。


   5年/5年远期 盈亏平衡通胀率 衡量 债券交易员对2026-2030年消费者价格指数平均年涨幅的预测。


  它 来自于最 广为人知的市场 通胀预期 指标，盈亏平衡通胀率，后者衡量通胀保值 国债收益率与普通国债收益率之差。


  远期指标旨在过滤掉接下来几年的噪音，让这个政策成分的解读更顺畅。


  10年期盈亏平衡通胀率5月12日一度触及2.59%，为2013年以来最高水平，2020年3月还低至0.47%左右。


  周二该指标约报2.4%。


  一些投资者淡化盈亏平衡通胀率上升的意义，称需要回调，因为这些数据也反映了通胀 风险溢价。


  他们认为这更多反映了价格压力路径的不确定性，而非实际通胀预期。